近日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需(xū鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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