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　　美联储布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五(wǔ)，圣路易斯联储行(xíng)长布拉(lā)德(dé)表示(shì)，决(jué)策者可(kě)能不得不进(jìn)一(yī)步提高利率以给通胀降温(wēn)，但他补充称(chēng)，自己(jǐ)将观望一定时间，看看经(jīng)济数据表现再决定6月应该采取何种(zhǒng)行动(dòng)。

　　“我们(men)过(guò)去15个月采取的(de)激(jī)进政(zhèng)策(cè)遏制了通胀的(de)上升，但目前(qián)还不清(qīng)楚通胀(zhàng)是否处于通往2％的道路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀(zhàng)实(shí)质性下降(jiàng)”才能确信没(méi)有必要加息(xī)。

　　布拉德(dé)还表示，他认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)仍然可(kě)以实现软着陆(lù)，在不触(chù)发经济严重下滑(huá)的情(qíng)况下帮助(zhù)通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但(dàn)这不是基线(xiàn)情景。我认为基线情境是(shì)经济增长(zhǎng)缓慢(màn)，劳(láo)动力市(shì)场可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉(lā)德说。

　　布拉德是(shì)美联(lián)储决(jué)策(cè)者中鹰派(pài)官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在(zài)联邦公开市场委员会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率(lǜ)互(hù)换市场(chǎng)互联互通合作15日正(zhèng)式启(qǐ)动

　　中国人民(mín)银行5月5日(rì)表示，香港与内(nèi)地利率互(hù)换市(shì)场互联互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项准备(bèi)工(gōng)作(zuò)进展顺利，初期先行开通(tōng)“北向互换通”，“北向(xiàng)互换通”下的交易(yì)将于2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通(tōng)”，是香港及其他国家和地区的(de)境外投资者经由香港与内(nèi)地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方(fāng)面互联(lián)互通的机制安排，参与内地银(yín)行间金(jīn)融衍(yǎn)生品市场。初期可交易品种为(wèi)利率互(hù)换产(chǎn)品，报价、交易及结算币种为(wèi)人民币。

　　参与(yǔ)“北向互换(huàn)通(tōng)”的境内投资者需与外汇交易(yì)中心(xīn)签署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算会员或该类会员的清算客户。

　　参与“北向互换通”的境外(wài)投资者为(wèi)符(fú)合人民(mín)银(yín)行要求并(bìng)完成内地银(yín)行间债券市场(chǎng)准入备案(àn)的境外机(jī)构投资者(zhě)，并经外汇交易(yì)中心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互(hù)换通”交(jiāo)易权限(xiàn)的境外投资者需同时申请成为场外(wài)结算公司的清(qīng)算会(huì)员或该(gāi)类会员(yuán)的清算客(kè)户。

　　初期全市场每日交易净限(xiàn)额(é)为200亿元人民币，清算(suàn)限额为(wèi)40亿(yì)元人民币，后续可根据市场(chǎng)情况适时(shí)调整额度。

　　罕(hǎn)见大(dà)乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停(tíng)牌的嵘泰(tài)转债，昨日早盘却仍能正常交易，盘中(zhōng)一度(dù)上涨近15％。上交(jiāo)所(suǒ)发(fā)现后，于当(dāng)日(rì)上午10时10分实施停牌(pái)，并发布公告(gào)，就(jiù)相关原因(yīn)进行(xíng)排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交所发布关于嵘泰转债停(tíng)牌及相关交易处理情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰(tài)工业股份有(yǒu)限公司（以下(xià)简称公司）在上(shàng)交(jiāo)所网站发(fā)布关于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰转债最后(hòu)一个交易日为2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将(jiāng)停(tíng)止交易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日(rì)、5月5日发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可转债(zhài)仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分实施(shī)停牌(pái)。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配(pèi)成交阶(jiē)段共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证券(quàn)交易所(suǒ)债券交(jiāo)易规则》第一(yī)百三十(shí)条等(děng)相(xiāng)关(guān)规定(dìng)，嵘泰转债2023年5月5日(rì)相关匹(pǐ)配成交取消，交易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘(róng)泰转债的(de)转股和赎(shú)回不受(shòu)影响，正(zhèng)常进行。

　　对于(yú)该事(shì)件(jiàn)的发(fā)生，上交所深(shēn)表歉(qiàn)意，并将妥(tuǒ)善处置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强势(shì)反弹(dàn)

　　在宏(hóng)观利空阶(jiē)段性出尽后，市(shì)场情绪(xù)有所(suǒ)回暖，叠加(jiā)油脂市场基本面(miàn)迎来改善，“五(wǔ)一”假期过后，油(yóu)脂市场连涨两日(rì)。昨日(rì)，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油(yóu)脂，菜(cài)籽油主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油(yóu)主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继续(xù)加息(xī)预期以及(jí)欧美银行业(yè)危(wēi)机的继续发酵，国际原油(yóu)价格大幅下挫，外(wài)围市场环境(jìng)整体偏弱(ruò)。5月4日凌晨，美联储(chǔ)如(rú)预期加息(xī)25个基点，这是本轮加息周期的第(dì)十次加息，也(yě)可能是(shì)本轮(lún)紧缩周期的终点。同时，欧洲央行周四决定(dìng)放慢加息步伐。在外(wài)围利(lì)空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市场(chǎng)情绪出现反弹，油(yóu)脂价(jià)格在(zài)假期开盘走弱后也迎(yíng)来(lái)上涨。”中泰期(qī)货研究所油脂油料(liào)分析师巩力(lì)赫表示(shì)，在(zài)此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油(yóu)脂(zhī)，产地供给偏(piān)紧，同(tóng)时国内(nèi)棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆油(yóu)因(yīn)5—6月大豆到港(gǎng)压力(lì)涨幅(fú)相对有限(xiàn)。

　　在(zài)光大期货研(yán)究所油脂油料分析师侯雪玲看(kàn)来，油脂市场的强力反弹(dàn)是由基本面的改善推(tuī)动的。她表示，一方面源于(yú)餐饮端的利多(duō)预期(qī)。油脂相关上市(shì)企业(yè)一(yī)季(jì)度业绩(jì)大增，多因为销量上(shàng)涨和毛利率(lǜ)提升(shēng)共同(tóng)推动；“五(wǔ)一”旅游出行(xíng)火爆(bào)，交通运输部数据(jù)显示(shì)，假期前三天(tiān)日均发送(sòng)人数和2019年(nián)、2021年基本持(chí)平。这意味(wèi)着油脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期(qī)后，现货普(pǔ)遍存(cún)在一轮补库需求。未来(lái)很(hěn)长一段时间，餐饮端(duān)将持续成为(wèi)支撑(chēng)油脂需求的重(zhòng)要力量(liàng)。另(lìng)一(yī)方面，国(guó)内(nèi)大(dà)豆压榨企业5月上旬仍出(chū)现不同程(chéng)度的(de)停机计划(huà)，市场现货供应仍有(yǒu)偏紧张(zhāng)情况，豆油(yóu)累库速度放缓；而棕(zōng)榈油(yóu)方(fāng)面，产地库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显示，印(yìn)尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万(wàn)吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印(yìn)尼(ní)国内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几乎持平。机(jī)构预期马来西亚(yà)棕榈油4月产(chǎn)量环(huán)比(bǐ)增0.9％至130万(wàn)吨(dūn)，出口环比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万吨，由(yóu)此推算4月库存环(huán)比减少10％至151万(wàn)吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方(fāng)面，受到马来西亚棕榈油库存(cún)减少的预期(qī)支撑，BMD毛棕榈油期货价(jià)格(gé)在本周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈(lǘ)油整体数据(jù)偏弱，出口(kǒu)月度环比下降，且产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在(zài)价格(gé)持续下跌后(hòu)，利(lì)空(kōng)落地效应(yīng)以及机构对于4月马(mǎ)来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存(cún)预(yù)估超预(yù)期下降的乐观情(qíng)绪(xù)，推动(dòng)期价快(kuài)速反弹(dàn)，而库存(cún)预估下降的(de)原因来自于马来西亚(yà)国内消费(fèi)需(xū)求的增加。”中辉期(qī)货油脂(zhī)油料分(fēn)析(xī)师贾晖表示，外盘带动内盘油脂(zhī)价格上行，而豆油及菜感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解油自身基本面供应增加的利空因素(sù)逐步(bù)弱化也对盘面带来一(yī)些支持。

　　宏观和基本面(miàn)，谁将(jiāng)起到主导作用？

　　据外媒(méi)报道，周五公布的一(yī)项调查显示，全球第二大(dà)棕榈油(yóu)生产国——马来西亚截至4月底(dǐ)的(de)棕榈油库存料降至11个月以来(lái)最低水平(píng)，因产量持平且马来西亚国内使用量增(zēng)加。受(shòu)访的九(jiǔ)位分析师和贸易商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存料(liào)较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连续(xù)第(dì)三个月(yuè)减少并触及2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降，刷新5个半月的最低水平。中国(guó)粮油商(shāng)务网监测数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)第17周末，国(guó)内棕榈油(yóu)库存总量为77.9万(wàn)吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增(zēng)加0.7万吨(dūn)。其中24度及以(yǐ)下库存量(liàng)为(wèi)73.6万(wàn)吨，较上周减少4.5万吨；高度库存量(liàng)为4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈油库存都在下降，但原因各有不同。马来西亚棕榈油库存(cún)下降的主要(yào)原因来(lái)自(zì)于产量的季节性减产以(yǐ)及印尼(ní)国内出口政策限制导致的棕榈油出口较好。而国(guó)内棕榈油库存大幅下降，主要(yào)是受到年初国内疫情(qíng)防控(kòng)措施优(yōu)化调整带来(lái)的(de)餐饮消费的增加，同时豆(dòu)棕(zōng)现(xiàn)货(huò)价(jià)差高位运行导致棕榈油替代(dài)性能大大(dà)增强，也进一步刺(cì)激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然(rán)马来西亚及中(zhōng)国棕(zōng)榈油(yóu)库存下降，但由于(yú)印尼5月出(chū)口政策出现调整，将(jiāng)允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场对(duì)于马来(lái)西(xī)亚棕榈(lǘ)油5月出口数(shù)据保持谨慎态度。中(zhōng)国和印度作为全(quán)球主(zhǔ)要(yào)的棕榈油进(jìn)口国，虽然库存都不同程度下降，但都仍处于(yú)历史较高水(shuǐ)平(píng)，若棕榈油价格上涨，将(jiāng)抑制(zhì)其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对(duì)于棕(zōng)榈油(yóu)产地(dì)来说(shuō)，每年(nián)的1—4月属于(yú)去库(kù)周期，因(yīn)产量处于年内低位，无法满(mǎn)足当月需求。今年4月国际豆棕倒(dào)挂以及需求国库(kù)存偏(piān)高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然(rán)没有扭转去(qù)库趋势。可(kě)以说，产量(liàng)绝对(duì)水平(píng)低是(shì)去(qù)库的主要原因(yīn)。后(hòu)期随着产量(liàng)季节(jié)性增加，棕榈油重(zhòng)新累库也是必(bì)然趋势(shì)。<感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解/p>

　　国(guó)内方面，侯雪玲认(rèn)为(wèi)，棕榈(lǘ)油的去库更多是供需双重推动的结果。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力(lì)下降，月均到港量30万吨左右。更为(wèi)重要的是，国内(nèi)油脂餐饮需(xū)求旺盛(shèng)，随着(zhe)气温升高(gāo)，棕(zōng)榈油使用限制减少，棕榈油表观消费同(tóng)比几乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库(kù)，需要进口增加(jiā)，也就是(shì)说(shuō)进口利润打开，产地让(ràng)利，这(zhè)至少需要产地库存压力明显恢复才有可能。因此，未来产地的累库(kù)必将早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利多(duō)因(yīn)素驱动，因(yīn)此棕(zōng)榈油上涨缺乏可持(chí)续性(xìng)。不过，从(cóng)更长的年度时(shí)间周期来看(kàn)，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕(zōng)榈(lǘ)油有望逐步进入(rù)中(zhōng)期企稳(wěn)阶段(duàn)。后续需要密切(qiè)关注厄尔尼诺气候(hòu)的发生和(hé)持续情(qíng)况。”贾晖认(rèn)为(wèi)。

　　在许多市场人士看来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏观(guān)层面对于大宗商(shāng)品的影响仍然起到主导作用。那(nà)么，对于(yú)油脂市场来说是这(zhè)样(yàng)吗？

　　“美(měi)联储加息周期接近(jìn)尾声(shēng)，欧洲央行在周(zhōu)四也放慢了激(jī)进紧缩(suō)的步伐(fá)。在外围利空(kōng)阶(jiē)段(duàn)性出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情(qíng)绪出现反弹。不过，随着美联储会议的结束(shù)，市(shì)场焦点仍将集中在(zài)美国银行业(yè)的任(rèn)何可能的风险蔓延，对此(cǐ)仍需保(bǎo)持谨慎(shèn)态度。对于油脂(zhī)来说，目前基本面(miàn)仍然多(duō)空(kōng)交织(zhī)。当前年度加(jiā)拿大油(yóu)菜籽的丰(fēng)产对国内市(shì)场的(de)压力持续存在(zài)，5—6月进口大(dà)豆(dòu)大量到港的(de)预期对豆系品(pǐn)种(zhǒng)带(dài)来(lái)压力，另外国内棕榈油整体库(kù)存偏高也(yě)使得油脂整体的行情难以表现得特别(bié)强势(shì)。不过(guò)，油(yóu)脂的估值在偏低的油粕比和当前年度南美大豆的减(jiǎn)产预(yù)期的逐渐(jiàn)兑现背景下，又显得处于偏(piān)低水平(píng)。在此情况下，油脂似(shì)乎难以表现出独(dú)立(lì)走(zǒu)势，单边(biān)行(xíng)情(qíng)仍将比(bǐ)较多(duō)地被宏观(guān)因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾(jiǎ)晖(huī)看来，由于美联储加息已经在市场预(yù)期当中，因此对大宗商品市场(chǎng)的利空影响有(yǒu)限。对于油脂(zhī)市场来说，虽然生(shēng)物(wù)柴油(yóu)消费占比不(bù)低，比如棕榈油工(gōng)业消费占到(dào)产量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用(yòng)消费(fèi)各占一(yī)半，但各国生(shēng)物柴油政(zhèng)策比例一(yī)段时期内(nèi)是固定的，不会(huì)因为原油及宏观市场的(de)波动(dòng)，而出现生(shēng)物柴油产量的大幅波动(dòng)，加(jiā)上油脂食用作为消(xiāo)费必(bì)需品，宏观因素影响有限(xiàn)，因此油脂自身基本面(miàn)对价格(gé)波动仍然将(jiāng)起(qǐ)到主导(dǎo)作用。

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